¿Cómo reaccionarían los activos chilenos a la decisión del Banco Central?

Nota de prensa realizada por El Mercurio – Inversiones

En el mercado coinciden en que la reducción de 75 puntos base, hasta el 9.5%, estaba mayormente internalizada en la renta fija, pero no incorporada del todo en el peso.

Hasta el lunes por la noche, la perspectiva mayoritaria del mercado para el recorte de tasa de interés del Banco Central parecía situarse en 75 puntos base. Pero, este martes, un sondeo de Bloomberg reveló más división: de sus 16 economistas consultados, nueve preveían una rebaja de tres cuartos de punto y siete de un punto completo (100 puntos base).

La constatación de que esta última posibilidad ganaba terreno explicó una fracción del fuerte salto que registró el dólar esta jornada, elevándose en $16.35, hasta los $874.65 (al cierre de las 16:00 horas), su mayor nivel del año. Una reducción del diferencial de tasas con EE. UU. mayor al previsto solo horas antes, una clave en la reciente depreciación del peso, se instalaba en el ambiente.

Previo a la reunión, el peso se depreció hasta $875, tanto por variables locales como internacionales. Dentro de las locales se encontraba la posibilidad de un recorte aún más agresivo en la TPM, que finalmente no ocurrió, dice Ariel Nachari, estratega de Inversiones de SURA Investments.

De ahí que crea que, lo finalmente decidido, le quita presión en el margen a la moneda. Por el lado de las tasas de interés, no esperamos mayores movimientos, ya que los precios de los activos ya reflejaban el movimiento de hoy, agrega en referencia a rendimientos en torno a los cinco años.

 

“Sí veremos un efecto en las tasas de corto plazo, por lo que la próxima vez que la gente vaya a cotizar un depósito a plazo, verá que le ofrecen una menor tasa”, afirma José Tomás Valente, CEO de Betterplan.

En el mercado coinciden en que la decisión del consejo del Banco Central de reducir su referencia en 75 puntos base, hasta el 9.5%, estaba mayormente internalizado en la renta fija, pero no incorporado del todo en el peso. Ante esto, varios esperan una caída en el dólar, al tiempo que la rebaja impulsada continuaría reduciendo el atractivo del instrumento estrella del último tiempo: los depósitos a plazo.

“Probablemente la única disyuntiva que tenía el Banco Central para esta reunión era la magnitud del recorte, es decir, decidir si disminuía su TPM 75 o 100 puntos base”, dice Fernando Suarez, senior portfolio manager en Fintual. Pero “recordemos que en agosto Rosanna Costa fue enfática en que podrían venir movimientos de TPM menores al recorte inicial de 100 puntos base. En esta misma línea, la sorpresa en el dato de inflación de julio, el alza de 4% del tipo de cambio y la subida que han experimentado algunas materias primas, en particular el petróleo, confirmaron que la magnitud de este recorte sea sólo de 75 puntos base”, sostiene.

Así, “en el Informe de Política Monetaria (IPoM), a publicarse mañana, esperamos que el Banco Central mantenga el corredor de tasas para lo que queda de este año, es decir, que señale finalizar el año con una TPM en torno a 8%”, añade.

Un punto que el mercado estará analizando de dicho reporte será la estimación anual de los parámetros estructurales de la economía chilena, en particular la tasa de interés neutral, la cual está actualmente estimada en el rango de 3.5-4% nominal, señala Suárez. Y acá podría observarse un cambio que se sienta en los activos chilenos: “En el último tiempo, los mercados de tasas internacionales —en particular Estados Unidos— han empezado a presionar las tasa de largo plazo a niveles más altos, con lo que se ha reabierto el debate sobre la tasa de interés neutral en países desarrollados», plantea. «Si bien la tasa de interés es algo propio de cada economía, sabemos que muchos de los modelos que utiliza el Banco Central utilizan como insumo a las tasas de interés globales, con lo que no podemos descartar un alza en la tasa neutral”.

De existir esta alza, “la reacción del mercado debiese ser un alza en las tasas de instrumentos de renta fija, especialmente los vencimientos más largos, lo que podría afectar el rendimiento de vehículos con mayor sensibilidad de tasas, como por ejemplo el multifondo E de las AFP”, señala Suárez.

Por lo pronto, “esperamos algún movimiento de mercado tras el anuncio del Banco Central, entendiendo que una fracción del mismo contemplaba un recorte más agresivo”, dijo Bci en un informe tras conocer el comunicado del emisor.

No todos esperan una caída del dólar. “El tipo de cambio ya tiene internalizado importantes bajas en la tasa de interés durante este año, por lo que esta disminución anticipada no debiese tener efectos importantes”, dice Valente, de Betterplan. “Por el contrario, todavía hay ciertas dudas respecto a la evolución de la tasa de la Reserva Federal de Estados Unidos donde un alza adicional o la mantención de la tasa por más tiempo del esperado sí podrían impulsar el tipo de cambio al alza”, añade.

Recuerda, por otro lado, que “durante el último mes ya observamos instrumentos de renta fija rentando más que los depósitos, por lo que estas bajas adicionales en la tasa reforzarán la baja en el atractivo de los DAP y un movimiento hacia fondos de renta fija de mayor duración”.

Con el proceso de recorte de tasas de interés en curso, reforzamos nuestro posicionamiento en duraciones largas para la Renta Fija Local (entre 4 y 5 años), dice Nachari, de Sura Investments.

Acá vemos las mayores oportunidades para aprovechar el alto nivel de tasas actual y eventuales ganancias de capital hacia adelante, añade.

 

“Las tasas de corto plazo no deberían presentar grandes movimientos, toda vez que el forward guidance para lo que resta del año no tuvo cambios”, dijo el departamento de estudios de Coopeuch en un informe. “Para tasas de plazos mayores, las reacciones dependerán de la información que nos proporcionará el nuevo corredor a publicarse mañana”.

“Cabe recordar que la TPM real se ubica entre las más altas del mundo, por lo que continuar recortando la tasa de instancia es el escenario base”, indicó Scotiabank en un informe. “La estrategia del BC para la política monetaria de los próximos meses será presentada en el IPoM de septiembre, a publicarse mañana. Sin embargo, no esperamos cambios relevantes respecto a la inflación esperada para fines de año y, dado el comunicado de hoy, entendemos que la TPM nominal se ubicaría en torno a 8% en diciembre”, señala.

Con esto, “la TPM real objetivo del BC para diciembre seguiría ubicándose entre 3.6-3.8%, lo que nos mantendría entre las cinco economías con mayor nivel de TPM real (descontada inflación) del mundo, sólo superados por Brasil, México, Rusia y Ucrania”, señala la firma de capitales canadienses. «Solo la concreción de escenarios de riesgo podría llevar a acelerar nuevamente el proceso de recortes”, añade.