Deuda Latinoamericana: lo que falta a un portafolio de Renta Fija

“El 2024 será el año de la Renta Fija”, es una frase que se repitió de forma constante en los informes anuales de perspectivas de las principales casas de inversión del mundo, y la verdad es que argumentos no faltan: las tasas de interés de mercado están altas y ofrecen la posibilidad de obtener retornos atractivos con riesgos limitados, la inflación está en franco descenso y se acercará al rango objetivo de los bancos centrales del mundo, y de no ocurrir nada raro, el segundo semestre estará marcado por el inicio de un nuevo ciclo de recortes de tasas en Estados Unidos y Europa, usualmente asociado a ganancias de capital en este tipo de activos.

Alternativas para exponerse a instrumentos de deuda hay muchas: preferencia por alta o baja calidad crediticia; deuda soberana o corporativa; de países desarrollados o emergentes; y si este último es el caso, en dólar, euro o moneda local. También hay un consenso amplio al respecto: no es el año para tomar demasiados riesgos y lo mejor es exponerse a instrumentos de alta calidad crediticia en caso de que tengamos un deterioro adicional de la economía.

Pero ¿qué hay de la deuda latinoamericana?

Resistida por su correlación con eventos políticos, poco mirada por lo dispar de las economías que la conforman, la Renta Fija de Latinoamérica puede ser de esas oportunidades que se dejan pasar con frecuencia. Muchas veces con justa razón. Y es que no hay modelo financiero capaz de predecir el impacto de estallidos sociales, elecciones polarizadas, eventos de corrupción o gobiernos populistas, que muchas veces terminan opacando variables abordables como el estudio de estados financieros, proyecciones de crecimiento y flujos descontados a una tasa de interés.

Pero con los riesgos políticos de la región a la baja, como consensos en temas económicos del Gobierno de Brasil; pérdida de terreno de ideas refundacionales en Chile y Colombia; un 55% de aprobación del presidente mexicano, se dejan ver argumentos sólidos para incorporar – de forma estructural y táctica – deuda corporativa de la región a los portafolios.

En primer lugar, los países de Latinoamérica lograron evitar la recesión en 2023, a pesar de los duros procesos de alzas de tasas realizados por los bancos centrales para controlar la inflación. Con esa tarea ya cumplida, países como Brasil, Colombia, Perú y Chile ya han recortado sus tasas de referencia y para este año se espera la continuación de este proceso en una magnitud y certeza mayor a los posibles recortes en Estados Unidos y Europa.

En segundo lugar, las tasas ofrecidas por los instrumentos de deuda latinoamericana están cercanos a su máximo histórico y en su nivel más alto desde 2015. En paralelo, vemos que los balances de las compañías se encuentran saludables, con altos niveles de liquidez y con ratios de apalancamiento que dejan atrás los niveles máximos exhibidos en 2016.

Por último, con tasas más bajas, el crecimiento de estos países se debiese acelerar, con expectativas de crecimiento de sobre un 2% para la región, lo que mantendría las tasas de default cercano a sus niveles promedios.

Como de todas formas, la liquidez, las características específicas de cada sector y la idiosincrasia de cada país juegan un rol fundamental en esta parte del mundo, las mayores oportunidades para agregar valor vendrán de una gestión experta y análisis exhaustivo de las compañías, que deberán no solo tomar en cuenta las variables internas de cada una, sino que su potencial reacción ante los desafíos coyunturales sociales, políticos y económicos que se presenten en el camino (que seguramente no faltarán). Así, esta clase de activo puede volverse en pieza fundamental para mejorar los retornos de un portafolio, asumiendo niveles de riesgo razonables y dejando atrás la idea que, como dice la canción, “Latinoamérica es un pueblo al sur de Estados Unidos”.