¿Qué podemos decir del estado de la economía norteamericana a partir de su salud corporativa?

Por Ariel Nachari, Estratega Jefe de Inversiones de SURA Investments

El pasado mes de agosto fue un mes agitado para los mercados. El resurgimiento de los temores por una recesión luego de la publicación de cifras del mercado laboral norteamericano, que evidenciaron un deterioro más allá del pronosticado, generó volatilidad y cuestionamientos a la narrativa de “aterrizaje suave de la economía”, la que ha sido predominante en los inversionistas este 2024. En paralelo, se siguen publicando los estados financieros correspondientes al segundo trimestre de las compañías que conforman el S&P500, los que nos pueden dar una mirada complementaria en la difícil tarea de proyectar la trayectoria futura de la actividad económica.

A la fecha, más del 90% de las compañías del principal índice de acciones norteamericanas han publicado sus resultados, de las cuales casi un 80% ha superado las previsiones del mercado en cuanto a sus utilidades y, solo un 48%, ha superado los pronósticos en cuanto a ingresos. En el agregado, las ganancias corporativas crecen 8% respecto al mismo trimestre del año anterior y los ingresos 5%, bastante en línea con lo previsto antes del inicio de esta temporada. Mirando solamente esto, podemos decir que las compañías siguen con crecimientos sólidos, aunque las mayores utilidades vienen más por el lado de eficiencias en costos que por un aumento significativo en las ventas. Las altas tasas de interés han comenzado a tener impacto en el consumo, sobre todo luego del fin de los excesos de liquidez provocado por los estímulos aplicados durante la pandemia.

A nivel de sectores, salud (16.5%), servicios básicos (15.2%), consumo discrecional (14.3%) y financiero (12.7%) tienen crecimiento de utilidades de más de dos dígitos, mientras solo materiales (-7.1%) e industrial (-3.2%) evidencian una caída en las ganancias. Es decir, el crecimiento es bastante transversal entre los sectores productivos. Tecnología (9.85%) y servicios de comunicación (+7.7%), donde se encuentran varias de las “Magnificent 7”, en tanto, tienen crecimientos razonables, a pesar de que algunas de ellas han entregado resultados por debajo de lo esperado (con expectativas de expansión excesivamente altas que deberán seguir ajustándose hacia el futuro).

Pensando en los próximos trimestres, el panorama sigue siendo optimista. No hay un incremento significativo en empresas que hayan dado un “guidance” pesimista y, el número de compañías que han nombrado la palabra “recesión” en las llamadas dedicadas a mostrar los resultados, se encuentra muy por debajo del promedio de los últimos cinco años (28 versus 83). De todas formas, las expectativas de utilidades para el tercer trimestre se han corregido a la baja (desde un crecimiento de 8% a uno de 5%), para recuperar las expansiones de dos dígitos el cuarto trimestre del 2024 (+10%). Los ingresos seguirían creciendo a razón de 5% en los próximos tres trimestres (medido año contra año).

Si a esto le sumamos el inicio del ciclo de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal en algún momento del cuarto trimestre, hay razones para mantener el entusiasmo con las acciones norteamericanas: las compañías han logrado sortear con éxito un periodo de tasas altas, el consumo se ha mantenido resiliente y no se ve un deterioro mayor al esperable en las cifras macroeconómicas (manteniendo como escenario central el “aterrizaje suave” mencionado al comienzo).  Al mismo tiempo, la megatendencia de la inteligencia artificial seguirá revolucionando, sin claridad de a qué ritmo, al igual de la forma de hacer las cosas, abriendo oportunidades de eficiencia y productividad que irán más allá del sector tecnológico, el gran ganador a la fecha.