Aunque se pensaba que los efectos de una postura restrictiva prolongada, como la que veníamos viendo en los bancos centrales, generaría un efecto dramático en la economía global, lo cierto es que, estamos presenciando una economía más robusta de lo esperado, tal como nos lo sugieren algunos indicadores líderes.
Una de las consecuencias de este dinamismo, es que las presiones inflacionarias aún continúan. En el caso de EE. UU., el país que ha jalonado el crecimiento a nivel global durante este año ha mostrado que, si bien la inflación viene descendiendo, componentes como los arriendos, aún siguen marcando un comportamiento “sticky” que ha impedido un descenso más pronunciado en el indicador total.
Como consecuencia de esta caída más lenta, los mercados han ajustado las expectativas de recortes de tasas de la FED que se tenían desde inicio del año, pasando de un rango de 100pbs – 150pbs de recortes, a un rango de 25pbs – 50pbs para finales de este 2024, con una tasa de referencia cercana al 5% luego de haber esperado niveles del 4% en el mes de enero.
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En cuanto al mercado laboral, las tasas de renuncias han disminuido, al igual que la tasa de contrataciones y esperamos que continúe un proceso de enfriamiento gradual, teniendo en cuenta que las nóminas no agrícolas aún continúan mostrando resiliencia.
Si revisamos cómo ha impactado este desplazamiento de expectativas en el desempeño de los activos, vemos que la Renta Variable ha tenido mayores rendimientos que la Renta Fija en lo corrido del año:
Estados Unidos ha liderado las ganancias en la Renta Variable, mientras que Latinoamérica ha tenido un retroceso del orden del 13%, influenciado por las elecciones en México y su efecto contagio en los demás países.
Igualmente, en la Renta Fija, los títulos de mercados emergentes en moneda local presentaron un retroceso, mientras que las demás categorías mostraron rendimientos positivos pero muy inferiores al desempeño de la Renta Variable de las demás regiones.
¿Qué esperamos para el segundo semestre?
Esperamos que el dólar continúe fuerte; esto asociado a la divergencia de políticas monetarias entre EE. UU. y el resto del mundo.
Por otra parte, teniendo en cuenta que la economía global sigue mostrando fortaleza, con unas expectativas de crecimiento que continúan con revisión al alza, seguimos viendo una inflación impulsada por la demanda y el consumo, lo cual no lo consideramos necesariamente algo negativo para la Renta Variable.
Este contexto lo vemos favorable para las ganancias corporativas y las expectativas de crecimiento. Esto, acompañado de una probabilidad inferior al 50% de una recesión en los próximos seis meses, sustenta nuestra preferencia por la Renta Variable global por sobre la Renta Fija.
Desarrollados vs. Emergentes
En EE. UU., las expectativas de crecimiento económico para este año se han revisado al alza, pasando de un 0.7% a un 2.4%, acompañadas de un incremento en la inflación esperada del 2.6% al 3.2%. En Europa, por su parte, se anticipan más recortes por parte del BCE, lo que favorecería la economía a pesar de la inestabilidad política reciente, apoyada por un crecimiento salarial positivo y PMIs compuestos en ascenso. Mientras tanto, la economía japonesa continúa beneficiándose de la recuperación internacional y un dinamismo salarial favorable, con valoraciones que siguen siendo competitivas en comparación con EE. UU., y un pronóstico optimista para el crecimiento de utilidades debido a la aceleración de la demanda global.
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En Latinoamérica, las valoraciones siguen siendo atractivas, pero el crecimiento económico no se refleja aún en las ganancias corporativas, pese a que los PMIs señalan un entorno favorable. En Asia, excluyendo Japón, China domina por su tamaño e influencia, especialmente en importaciones, aunque los estímulos al sector inmobiliario han sido insuficientes para alterar nuestra posición neutral.
Igualmente, aunque Taiwán y Corea del Sur lucen atractivos por su producción de semiconductores, al depender fuertemente de China, requerimos ver primero mejores perspectivas para el gigante asiático.
Conoce los riesgos que moniteamos aquí para modificar nuestras perspectivas:
Bajo estos fundamentales, es que preferimos para los próximos meses, la Renta Variable de países desarrollados sobre emergentes.
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