Cuarto trimestre 2024: oportunidades tras el inicio de normalización monetaria

Tras dos años y medio de seguimiento a la tendencia de la inflación, luego de alcanzar niveles históricos en 2022, se dio el primer recorte de tasas por parte de la FED, de una magnitud incluso mayor a la anticipada por los mercados, al ser de 50pbs y no de 25pbs como inicialmente se esperaba.

Esta decisión está en línea con la actualización de proyecciones económicas de la Reserva Federal, en donde, para finales de 2024, se esperaría una menor inflación (2.3 %), una mayor tasa de desempleo (4.4 %), un nivel de crecimiento ligeramente menor (2.0 %) y una tasa de política monetaria que cerraría el año en 4.4 %.

Con esto, la inflación deja de ser la protagonista de este periodo restrictivo para darle paso al crecimiento económico en medio de un nuevo ciclo de normalización monetaria.

¿Aterrizaje suave o recesión a la vista?

El reporte laboral de EE. UU. para el mes de julio reflejó un incremento en la tasa de desempleo que, a pesar de no haber sido impulsado por un aumento en los despidos, generó preocupaciones. Sin embargo, el sentimiento mejoró rápidamente a medida que se conocieron nuevos datos de consumo y crecimiento en EE. UU., reafirmando la salud de la economía.

Con esto, al revisar la posibilidad de una recesión para el último trimestre del año, vemos que el ciclo económico global se mantiene en expansión, pese a que los datos recientes de las economías desarrolladas se hayan enfriado. Además, con el recorte de tasas de la FED, la probabilidad de recesión para los próximos 12 meses baja.

Una relajación monetaria con inflación contenida fortalece nuestra expectativa de un aterrizaje suave, considerando que la economía continúa positiva pero tiene ahora el impulso de menores tasas de interés.

¿Qué oportunidades de inversión presenta este nuevo escenario?

Aunque modificamos nuestras expectativas de recortes para este año, pasando a esperar 100pbs de recortes en lo que resta del año, no vemos mayor espacio para caídas en las tasas dentro de los tramos largos de la curva, por lo que, dentro de la Renta Fija global, continuamos neutrales en duración.

Ante escenarios de riesgo, en la Renta Fija consideramos pertinente reducir la exposición en crédito, favoreciendo a los Tesoros.

Además, consideramos que los recortes de tasas en un contexto de solidez económica deberían favorecer a los activos de riesgo, por lo que continuamos prefiriendo a la Renta Variable por sobre la Renta Fija.

Los retornos de los activos de riesgo de los últimos 12 meses para los países desarrollados han sido sobresalientes si comparamos el desempeño de la Renta Fija internacional y las acciones de los países emergentes, tal y como se observa en la siguiente gráfica:

En el caso de EE. UU., mientras el consumo se mantenga sólido, lo cual es esperable en un contexto de pleno empleo, consideramos que el crecimiento y las utilidades de las compañías seguirán siendo saludables.

A esto se suma que, históricamente, el último trimestre de los años pasados ha presentado mejores retornos promedio, por lo cual continuamos percibiendo oportunidades en la Renta Variable de países desarrollados para el cuarto trimestre del año.

No descartamos nuevos episodios de volatilidad ante los datos de desempleo norteamericano o resultados corporativos; no obstante, en medio de un contexto de recortes de tasas y riesgos contenidos en términos de inflación y actividad, la volatilidad puede representar oportunidades de entrada.

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