¿Qué ha pasado en las últimas jornadas con los precios de las materias primas?

A lo largo del 2022 las materias primas que acompañan el ciclo económico han venido registrando desempeños positivos gracias a dos factores principales: Por un lado, los altos niveles de inflación a nivel mundial, escenarios que tienden a ser favorecedores para el desempeño de los commodities, en la medida que los inversionistas dirigen sus flujos a esta clase de activo dado que se consideran coberturas naturales en episodios de altas inflaciones. Por otro lado, los acontecimientos geopolíticos entre Rusia y Ucrania han generado presiones de oferta adicionales, impulsando aún más los precios de materias primas como el petróleo y el cobre. No obstante, hemos visto una caída importante el precio de algunas materias primas recientemente, donde destaca, por ejemplo, la desvalorización del cobre en las últimas jornadas, mientras que, en el caso del petróleo, si bien los precios se han moderado, se mantienen en niveles altos dadas las presiones de oferta y una buena dinámica en la demandas del oro negro.

¿Qué ha venido pasando con el cobre?

Hasta mediados de abril, el cobre mantenía una tendencia alcista en medio de un mercado que sigue apretado en términos de oferta y demanda. La dinámica económica global mantenía una buena forma, mientras que la variación en los niveles de producción seguía siendo baja para satisfacer la demanda y los inventarios se mantienen en sus niveles mínimos de las últimas décadas. Sin embargo, desde entonces, las nuevas restricciones en China bajo su política Cero Covid empezaron a impactar la dinámica económica del gigante asiático, siendo este país el mayor importador de cobre en el mundo. Con lo anterior, los temores de afectación de la demanda golpearon los precios, que durante dicho mes cayeron más de un 7%. Si bien la segunda parte de mayo fue favorable, en términos generales, para los activos de riesgo, y el cobre se mantuvo relativamente estable, hemos sido testigos de una fuerte caída en la cotización del cobre en los mercados internacionales a lo largo del último mes, donde acumula una caída superior al 12%, llevando el retorno del año acumulado a un -15.5% hasta el viernes de la semana pasada. Observamos entonces que más de un 80% del movimiento acumulado en este 2022 se ha presentado en el último mes. De hecho, los precios del cobre se ubican en su nivel más bajo de los últimos 16 meses. Lo anterior, en medio del desempeño generalizado de los activos globales, que ha registrado importantes desvalorizaciones en medio de los temores de una futura recesión económica y políticas monetarias más agresivas para controlar los niveles de inflación que se encuentran en sus máximos históricos de décadas en varias latitudes. En consecuencia, dada la ciclicidad de una materia prima como el metal rojo, los crecientes temores de recesión económica empañan las perspectivas sobre la potencial demanda del metal, lo que ha impulsado su precio fuertemente a la baja.

No obstante, si bien los riesgos persisten de corto plazo y nos descartamos algunas desvalorizaciones adicionales fundamentadas en los temores de recesión, algunos factores pueden soportar el precio del cobre en el mediano plazo, tales como la reciente reapertura de China, que le ha permitido una mejora en sus últimos indicadores de actividad económica y las políticas de estímulo por parte de las autoridades de este país para favorecer su economía. Si la tendencia en los indicadores se mantiene, esto podría dar señales de una potencial recuperación de la demanda por parte del principal consumidor de cobre en el mundo, soportando su precio en los próximos meses. Así mismo, no se puede olvidar que la perspectiva de una transición energética global más acelerada seguirá pesando en una tasa de crecimiento importante de la demanda de cobre en los años venideros, lo que de largo plazo consideramos será un catalizador muy importante para el repunte del precio del cobre.

¿Qué ha venido pasando con el petróleo?

Si bien hemos visto una corrección reciente en los precios del petróleo en los mercados internacionales, la tendencia positiva que ha tenido el oro negro a lo largo de este 2022 se mantiene, pero destacamos la alta volatilidad que ha registrado. Así, si bien en lo corrido de junio, la referencia Brent ha caído cerca de 6.5%, en lo corrido del 2022 el precio mantiene una valorización del 43%. Al igual que en el caso del cobre, y siendo el petróleo una materia prima altamente ligada al ciclo económico, los temores en torno a un escenario recesivo para la economía global han impacto su precio en el último mes, en la medida que dichos temores empiezan a afectar las estimaciones de demanda hacia futuro. De hecho, los temores por incrementos más agresivos en las tasas de interés que conduzcan a una recesión de la economía, han motivado a inversionistas a liquidar sus posiciones en petróleo, incluso en un escenario de desbalance del mercado entre oferta y demanda.

Así mismo, no se pueden desconocer los esfuerzos del gobierno de los Estados Unidos, que ha manifestado la necesidad de lograr una moderación en los precios del petróleo para controlar los niveles de inflación en dicha economía. Así mismo, el presidente Biden busca organizar reuniones con grandes compañías petroleras para analizar las posibilidades de incrementar los niveles de producción y reducir los precios.

Si bien los temores de recesión pueden seguir impulsando los precios del oro negro a la baja en el corto plazo, no se puede desconocer que la escasez de oferta en el mercado seguirá siendo un soporte. Igualmente, una potencial recuperación de la actividad económica en China, como sugieren algunos indicadores preliminares, puede respaldar una demanda creciente en el corto plazo, así como una mayor demanda proveniente de la temporada de vacaciones en los países de occidente. Así mismo, los niveles de oferta siguen estando altamente afectados por la incapacidad de la OPEP+ para cumplir sus cuotas de producción, las recientes afectaciones del suministro proveniente de Libia, los niveles de inventarios que siguen deteriorándose, y las presiones derivadas del conflicto geopolítico Rusia-Ucrania.

Con todo lo anterior, seguimos esperando una alta volatilidad en los precios del oro negro en función de las noticias que se vayan conociendo en todos los frentes mencionados. Sin embargo, si bien podemos ver retrocesos adicionales explicados en los temores de recesión, creemos que los apretados fundamentales del mercado seguirán soportando los precios en el corto plazo y manteniéndolos por niveles superiores a los $100/barril (para el caso de la referencia Brent).